WAS IST DER DOW JONES UND WIE FUNKTIONIERT DIE PREISGEWICHTUNG?

Der Dow Jones Industrial Average (DJIA), kurz Dow, ist einer der ältesten und meistbeachteten Aktienmarktindizes der Welt. Er wurde 1896 von Charles Dow und Edward Jones gegründet und repräsentiert einen Korb von 30 bedeutenden börsennotierten US-Unternehmen. Diese Unternehmen decken verschiedene wichtige Wirtschaftssektoren ab, darunter Technologie, Gesundheitswesen, Konsumgüter und Finanzen. Im Gegensatz zu breiter gefassten Indizes wie dem S&P 500 zielt der Dow darauf ab, die Wertentwicklung von Blue-Chip-Unternehmen mit einer langen Historie stabiler Gewinne widerzuspiegeln. Der Dow dient als Momentaufnahme der allgemeinen Stärke oder Schwäche der US-Wirtschaft, insbesondere aus der Perspektive großer, etablierter Konzerne. Ursprünglich umfasste der Index nur 12 Unternehmen, viele davon aus dem Industriesektor – daher der Name. Im Laufe der Zeit wurde er weiterentwickelt, indem Unternehmen hinzugefügt und entfernt wurden, um die sich wandelnde Wirtschaft besser abzubilden. Obwohl der Name „Industrieindex“ heute noch verwendet wird, umfasst er auch branchenfremde Unternehmen wie Apple, Goldman Sachs und McDonald’s.

Was den Dow Jones von vielen anderen Indizes unterscheidet, sind nicht die enthaltenen Unternehmen, sondern die Berechnungsmethode. Die meisten Indizes werden nach Marktkapitalisierung gewichtet, wodurch Unternehmen mit einer höheren Marktkapitalisierung stärker gewichtet werden. Der Dow Jones hingegen ist preisgewichtet – eine Methode, die bei Finanzindizes heutzutage selten ist.

Folglich hat ein Unternehmen mit einem höheren Aktienkurs einen größeren Einfluss auf die Indexentwicklung als ein Unternehmen mit einem niedrigeren Aktienkurs, unabhängig von seiner Marktgröße oder Branchenstellung.

Diese Methodik kann zu ungewöhnlichen Verzerrungen bei der Interpretation der Marktstimmung führen. Daher ist es für private und institutionelle Anleger gleichermaßen wichtig zu verstehen, wie der Dow Jones funktioniert. Trotz Kritik an seiner Gewichtungsmethode und der relativ geringen Anzahl der enthaltenen Aktien bleibt der Dow Jones ein weltweit anerkannter Finanzindex und wird in den Finanznachrichten häufig erwähnt, beispielsweise in Schlagzeilen wie „Dow Jones fällt um 200 Punkte“ oder „Dow Jones erreicht Rekordhoch“. Aufgrund seiner hohen Sichtbarkeit und historischen Bedeutung beobachten Anleger, Ökonomen und politische Entscheidungsträger den Dow Jones weiterhin genau zusammen mit anderen Indizes, um die allgemeine Lage der US-amerikanischen und globalen Finanzmärkte zu beurteilen.

Die Preisgewichtung ist eine Methode zur Berechnung des Dow Jones Industrial Average und unterscheidet sich deutlich von anderen gängigen Methoden wie der Marktkapitalisierungsgewichtung. Bei einem preisgewichteten Index trägt jede Aktie proportional zu ihrem Aktienkurs zum Indexwert bei, unabhängig vom Gesamtwert oder der Größe des Unternehmens. Das bedeutet, dass ein Unternehmen mit einem hohen Aktienkurs einen größeren Einfluss auf die Indexentwicklung hat als ein Unternehmen mit einem niedrigeren Aktienkurs – selbst wenn es kleiner oder wirtschaftlich weniger bedeutend ist. Betrachten wir beispielsweise zwei Unternehmen im Index: Unternehmen A mit einem Kurs von 400 US-Dollar pro Aktie und Unternehmen B mit einem Kurs von 40 US-Dollar pro Aktie. Kursbewegungen von Unternehmen A wirken sich zehnmal stärker auf den Dow aus als vergleichbare Bewegungen bei Unternehmen B, unabhängig davon, ob Unternehmen B eine deutlich höhere Marktkapitalisierung aufweist. Ursprünglich wurde der Wert des Dow berechnet, indem die Kurse aller enthaltenen Aktien einfach addiert und durch die Anzahl der Unternehmen (anfangs zwölf) geteilt wurden. Im Laufe der Zeit führten jedoch Aktiensplits, Fusionen und strukturelle Marktveränderungen zur Einführung eines Faktors, des sogenannten Dow-Divisors. Der Dow-Divisor korrigiert die Summe der Rohkurse der einzelnen Aktien, um den endgültigen Indexwert zu ermitteln und so zu verhindern, dass strukturelle Veränderungen wie Aktiensplits den Index künstlich aufblähen oder verfälschen. Seit einigen Jahren liegt der Wert des Divisors deutlich unter eins, wodurch die realen Auswirkungen von Kursbewegungen auf den Index verstärkt werden. Kritiker der Preisgewichtung argumentieren, dass diese Verzerrungen und Verzerrungen verursacht, die marktkapitalisierungsgewichtete Indizes vermeiden. Hochpreisige Aktien können aus Gründen, die nicht mit den Fundamentaldaten des Marktes zusammenhängen, an Wert gewinnen oder verlieren, was zu einer irreführenden Interpretation der allgemeinen Marktstimmung führen kann. Beispielsweise kann ein Unternehmen wie die UnitedHealth Group mit einem hohen Aktienkurs den Dow Jones stärker beeinflussen als ein Technologiekonzern wie Apple, selbst wenn Apples Gesamtgeschäft und Marktkapitalisierung deutlich größer sind. Dies wirft die Frage auf, ob der Dow Jones noch immer ein repräsentatives Abbild der Gesamtwirtschaft darstellt. Dennoch bleibt die Preisgewichtung ein charakteristisches Merkmal des Dow Jones und trägt zu seiner historischen Bedeutung bei. Für Anleger und Marktbeobachter ist das Verständnis der Funktionsweise der Preisgewichtung unerlässlich, um den Index korrekt zu interpretieren und häufige Fehlinterpretationen der täglichen Finanznachrichten zu vermeiden. Da zudem nur 30 Unternehmen berücksichtigt werden, können Kursbewegungen einzelner Aktien den Dow Jones stark beeinflussen und ihn zeitweise volatiler machen als breitere Indizes. Dieser konzentrierte Einfluss verdeutlicht sowohl die Wirkung als auch die Grenzen eines preisgewichteten Systems.

Die Preisgewichtung als Berechnungsmethode verleiht dem Dow Jones einzigartige Merkmale, die ihn von anderen prominenten Indizes wie dem S&P 500 oder dem Nasdaq Composite unterscheiden, welche typischerweise nach Marktkapitalisierung gewichtet sind. In einem nach Marktkapitalisierung gewichteten Index entspricht der Einfluss jedes Unternehmens auf den Index seinem gesamten Marktwert, berechnet als Aktienkurs multipliziert mit der Gesamtzahl der ausstehenden Aktien. Dies spiegelt die tatsächliche wirtschaftliche Größe des Unternehmens wider und stimmt intuitiver mit dem Branchenwachstum und der Anlegerallokation überein. Im Gegensatz dazu können preisgewichtete Indizes wie der Dow Jones Unternehmen einen unverhältnismäßigen Einfluss auf Basis des nominalen Aktienkurses zuschreiben, anstatt die Unternehmensgröße oder -leistung ganzheitlich zu bewerten. Daher führen Unternehmen häufig Aktiensplits durch, um ihren wahrgenommenen Markteinfluss zu steuern. Dies hat jedoch keinen Einfluss auf den tatsächlichen Wert des Unternehmens, sondern nur auf dessen Darstellung im Index.

Diese Eigenschaft der Preisgewichtung führt zu mehreren Konsequenzen:

• Eingeschränkte Repräsentativität: Der Dow Jones mit nur 30 Unternehmen und Preisgewichtung bildet möglicherweise nicht die gesamte Bandbreite der amerikanischen Wirtschaftstätigkeit ab.
• Sensitivität gegenüber hochpreisigen Aktien: Unternehmen wie Goldman Sachs oder UnitedHealth Group mit hohen nominalen Aktienkursen haben ein höheres Gewicht als größere Unternehmen mit niedrigeren Aktienkursen wie Apple oder Microsoft.
• Potenzielle Fehlinterpretation: Privatanleger könnten die Bedeutung der Dow-Jones-Bewegung falsch interpretieren und annehmen, sie spiegele eine breite Marktveränderung wider, während sie in Wirklichkeit von einigen volatilen, hochpreisigen Aktien getrieben sein kann.
• Historische Kontinuität: Das preisgewichtete System wahrt eine wichtige Kontinuität mit Die historischen Wurzeln des Index machen ihn zu einem nützlichen Instrument für die langfristige historische Analyse von Aktienmarkttrends.

Ein bemerkenswertes Beispiel für diese Divergenz ereignete sich 2020, als Apple einen Aktiensplit im Verhältnis 4:1 durchführte. Infolgedessen sank der Einfluss von Apple auf den Dow Jones aufgrund des niedrigeren Aktienkurses drastisch, obwohl sich die fundamentale Bewertung nicht veränderte. Dies veränderte die Sensitivität des Index gegenüber der Performance von Apple über Nacht und verdeutlichte die besondere Wirkung der Preisgewichtung.

Befürworter des Dow Jones argumentieren, dass seine Einzigartigkeit eine unschätzbare Perspektive bietet. Seine lange Geschichte ermöglicht einen über hundertjährigen Einblick in die Finanzmärkte, gesellschaftliche Veränderungen und die Entwicklung der amerikanischen Unternehmenswelt. Aufgrund seiner breiten Bekanntheit, der medialen Berichterstattung und der institutionellen Nutzung dient er weiterhin als verlässlicher Indikator für Anleger weltweit.

Dennoch wird Anlegern empfohlen, bei der Beurteilung der Marktentwicklung ein diversifiziertes Indexportfolio zu berücksichtigen. Durch die Gegenüberstellung des Dow Jones mit Indizes wie dem S&P 500 oder dem Russell 2000 erhält man einen umfassenderen Überblick über Markttrends und die wirtschaftliche Lage. Das Verständnis der Methodik hinter jedem Index versetzt Anleger in die Lage, Marktdaten genauer zu interpretieren und fundierte Entscheidungen zu treffen.